Najznámejšou čínskou firmou posledných dní je určite realitný gigant Evergrande. Developer obchodovaný na burze v Hong Kongu s ročnými tržbami atakujúcimi hodnotu 78 miliárd USD a realitnými projektami vo všetkých čínskych provinciách a viac ako 200 čínskych mestách, predstavuje 2 % ročného HDP Číny. Problémom tejto firmy je držiteľmi dlhopisov dlhodobo ignorovaná, extrémne slabá bilancia a záväzky presahujúce úroveň 300 miliárd USD. Až 88 miliárd USD zo záväzkov predstavuje nesplatený dlh, ktorý sa nachádza na knihách čínskych bánk, ale aj medzinárodných investičných fondov a bánk v Európe alebo USA.

Problémy so solventnosťou spôsobil COVID-19 a dočasné zamrznutie transakcií na realitnom trhu. Neschopnosť kontinuálne predávať nové apartmány spoločnosti zhoršili cash flow a odštartovali finančné ťažkosti, ktoré zaklincovalo rozhodnutie centrálnej vlády ochladiť rýchlo sa prehrievajúci realitný trh, keď ceny nehnuteľností hlavne v mestách ako Shenzen, Shanghai a Peking dosiahli už prehnané úrovne. Obmedzenia vyústili v lete do stavu, že Evergrande musela začal vyplácať niektorých svojich dodávateľom nedokončenými apartmánmi namiesto hotovosti. Vo štvrtok Evergrande nevyplatila kupón na svojom USD-denominovanom dlhopise a začala tak plynúť 30-dňová lehota na uhradenie tohto záväzku. Ak spoločnosť zmešká aj tento deadline, pôjde o historicky najväčší default spoločnosti v Ázii, ktorý môže zamávať minimálne čínskym realitným trhom.

Na druhej strane má čínska centrálna vláda stále nekonečný rad možností, ako zabrániť nekontrolovanému šíreniu problému naprieč ekonomikou. Čínske štátne banky držia nemalú časť záväzkov a lokálne vlády môžu na seba prebrať aktivity developera vo svojich provinciách. Prirovnávať bankrot Evergrande ku kolapsu Lehman Brothers a celého realitného trhu v USA je preto podľa mňa nezmyselné. Najviac na tento default teda doplatia medzinárodní držitelia USD dlhopisov spoločnosti. Nikto sa však nemôže tváriť, že ide o až tak nečakanú udalosť. Neudržateľnosť business modelu Evergrande bola známa a nevidel ju len človek, ktorý ju nechcel vidieť.

Mgr. Michal Ďurica, CFA
Portfólio manažér, IAD Investments